במאמר הראשון שלנו על חברת בול מסחר וגם במאמר השני, כתבנו על כך שחברת בול מסחר הראתה בעבר ביצועים טובים עד לדוח השנתי של שנת 2022.
בדוח של הרבעון הראשון של שנת 2023, מצב החברה הוחמר ותיק האשראי של החברה (נכון לסוף שנת 2022) ירד בסוף רבעון 1 של 2023 ל 325 מיליון ולאחר מכן, ב 30/05/2023 התיק ירד ירידה נוספת והגיע ל 260.
התמקדות בתחום הנדל"ן, עליית הריבית המהירה והעדר חיתום סלקטיבי, הובילו את רמת הפיגורים להיקף חסר תקדים של יותר משליש מסך תיק הלקוחות ועדיין החברה לא עדכנה את המשקיעים לגבי היקף הפיגורים המעודכן נכון לתום חודש יוני 2023.
כיום אנחנו נמצאים בתהליך גיבוש הסדר.
אושרה דחייה טכנית בתשלום והחל התהליך של מינוי ובחירת נציגות משותפת לשתי הסדרות (אגח א' ואגח ב'), יועץ כלכלי ויועץ משפטי.
הצבעה על כך תתבצע השבוע, בתאריך 03/07/2023, ורק אז תתחיל למעשה, העבודה על ההסדר. כמובן שיקח זמן עד שכל הגורמים המעורבים שיבחרו, יכנסו לעובי הקורה, יבינו את התמונה המלאה ויציעו הסדר.
לכן כרגע לא ידוע איך "יראה" ההסדר וגם לא ברור האם חברת בול מסחר תספק אשראי חדש או שהיא תתרכז בגביית התיק הקיים.
יש קולות שטענו וטוענים שכל ההסדר והמצב שבו החברה ומחזיקי האגח נמצאים עכשיו, הם מיותרים ושהיה ניתן לפרוס מחדש רק את אגח א' (במקום הסדר לשתי הסדרות).
אבל ידוע שאגח א' הגיעה להסדר בן היתר על מנת להימנע מהעדפת נושים על פני אגח ב' ולכן הערכנו ואנחנו עדיין מעריכים שזה לא יקרה.
היועץ הכלכלי שיבחר, יצטרך להיכנס לעובי הקורה ולתת גילוי למחזיקים על יכולת ההחזר וטיב הבטוחות שעומדים לרשותם וכמובן גם לקבוע את נוסחת האיזון בין הסדרות.
יש אפשרויות רבות להסדר ובכל מקרה, ללא קשר לסוג ההסדר, ברור לנו, שמחזיקי האגח של חברת בול מסחר, לא יסכימו להסדר שלא יכלול גם הזרמת כספים מצד הבעלים.
אנחנו מעריכים שמחזיקי האגח לא יסתפקו בפריסת החוב ואם בעלי השליטה בחברה לא יתפשרו, יש סיכוי שהם יאבדו את החברה והיא תועבר לשליטת מחזיקי האגח.
כאמור, יש כמה וכמה אפשרויות ואנחנו נציין כאן רק כמה מהן:
שינוי לוח סילוקין לאגח א' בלבד. - כלומר פריסת החוב רק לאגח א'. - אנחנו, כאמור מעריכים שהסיכוי לכך הוא קטן מאד.
שינוי לוח סילוקין של כל אחת משתי סדרות האגח באופן יחסי לחוב ולזמני הפירעון של כל אחת משתי סדרות האגח האלה.
איחוד הסדרות לסידרה חדשה (נקרא לה כרגע אגח ג') וחישוב יחס המרה, מכיוון שלהערכתנו אגח ב' "שווה" קצת יותר מאגח א' (כשהן נסחרות בשער זהה). זהו למעשה הפיתרון האולטימטיבי שיביא לאיזון מוחלט בריבית ובמח"מ בין הסדרות.
במקרה כזה, (למשל) יחושב יחס המרה כזה (זאת רק דוגמא!!!):
* על כל 100 אגח א' שמוחזקות היום, יקבלו המחזיקים 100 אגח ג'.
* על כל 100 אגח ב' שמוחזקות היום, יקבלו המחזיקים 102 אגח ג'.
הסדר חדש יכול לכלול גם, למשל, פיצוי נוסף למחזיקי האגח, בדמות אופציות חדשות ואו תוספת של מניות.
הוספת אופציות חדשות כפיצוי, תעניק להסדר אטרקטיביות נוספת (בעיני מחזיקי האגח), אך היא גם תביא איתה אפשרות להזרמה נוספת של כסף לחברה, במקרה של הצלחה של החברה בעתיד וחזרה למסלול עסקים חיובי, כך שהיא עשויה להיות אטרקטיבית גם בעיני בעלי השליטה (למרות העובדה שהיא עלולה להביא איתה גם דילול של אחזקותיהם של בעלי השליטה במקרה של מימוש האופציות).
לשמחתנו, לא נאלץ לחכות זמן רב כדי לדעת את התשובה לשאלות הנ"ל.
גילוי נאות:
אנחנו מחזיקים אגח א' ואגח ב' של חברת בול.
רוצים לצפות במאמר הזה ביוטיוב או להאזין לו? - לחצו כאן.
לחצו כאן להצטרפות לרשימת התפוצה שלנו. כך תוכלו לקבל עדכונים מהירים על התפתחויות בשוק.
לחצו כאן להצטרפות לערוץ היוטיוב שלנו ותקבלו סירטונים שלנו על נושאים חמים בשוק ההון.
אגח א שווה יותר
הפירעון שלו היה תוך שנתיים ואין סיבה שיהיה זהה לאגח ב.
אם מרחיבים את התקופה של האגחים אזי ההרחבה צריכה להיות שונה .
אגח א שנה פחות מאגח ב.
אם אין לחברה איך לשלם את כל האגחים בעלי האגחים צריכים לקחת את החברה כבר אחרי שיודע שאכן זה המצב.
תודה על הסקירות ובכלל על הבלוג המעולה. יש לך הערכה כמה זמן ייקח, בגדול, להגיע להסדר? כמה זה לוקח בדרך כלל?